学到了吗（女子阳后）策略的意义在于集中,只有能够集中，策略的意义在于集中，朝闻天下，www.aae.ink，周策略 | 商品波动收窄，股脂连续收阳-20230110，

中银期货研究

今年浙江将实施“千项万亿”工程，细化抓好年度1000项左右省重大项目，确保今年完成重大项目投资1万亿元以上，带动固定资产投资增长6%以上。

据国家粮食和物资储备局，2022年夏粮收购圆满收官，秋粮旺季收购平稳有序，预计全年各类粮食企业累计收购8000亿斤左右，与近年来平均水平相当。

印度煤炭部数据显示，2022年12月，印度煤炭产量达到8287万吨，同比增长10.8%，连续第二个月实现两位数增长。

原油：

本期原油板块有所回温，内盘SC原油期货夜盘收跌0.28%，报526.4元/桶；外盘Brent原油期货收涨1.57%，报79.80美元/桶；WTI原油期货收涨1.49%，报74.87美元/桶。据市场消息，商务部于1月下发2023年第二批原油非国营贸易进口允许量11182万吨，前两批合计下发13182万吨。我国近期接连下发原油进口配额及成品油出口配额，加大原油进口并提升炼厂开工率的导向较为清晰，对于市场需求情绪构成一定提振作用。加之疫情防控措施调整对于终端消费的冲击作用偏短期，中长期预计修复反弹，我国原油需求向好趋势较为稳固，或为油价提供一定支撑。但目前SC仓单库存逾1000万桶，短期之内内盘近月走势或相对偏弱。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块小幅上扬，FU高硫燃期货夜盘收涨0.32%，报2534元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.4%，报3769元/吨。近期高硫燃供需结构未发生根本性扭转，内盘FU 5-9月差及外盘S380同期月差延续Contango结构。从中东地区库存水平来看，据普氏数据，截至2023年1月2日当周，阿联酋富查伊拉工业区包括发电燃料油和船用燃料油在内的燃料油库存录得1040.3万桶，比前周增加2.9%，比去年同期高6.3%。近期低硫燃走势则整体偏弱，高低硫价差出现显著回调，内盘LU-FU 03价差下探至1250元/吨附近，外盘Hi-5 FEB在180美元/吨附近，预计与前期高位相比以偏弱走势为主。观点仅供参考。

沥青：

周一沥青期货主力合约 BU2306宽幅震荡，收盘价为3745元/吨，环比下滑14元/吨，跌幅 0.37%。主力06合约的基差维持在Contango结构，维持于-200元/吨附近震荡，体现出较好的市场预期，裂差持续走阔。从基本面来看，前期地炼生产沥青理论利润不佳，多地炼厂减产停产，周内开工率继续下滑1.8个百分点至25.6%。由于近期原油价格回调，以及北方部分地区冬储结束，年前需求转弱，或促使短期内炼厂流出部分低价资源，拉低现货成交价格。但从整体来看，节前多地冬储仍未结束，以及南方部分地区有刚需支撑，整体市场货源偏紧，华东现货市场最低价继续上涨100元/吨，华南市场最低价同时上涨80元/吨。综合来看，周内炼厂出货量减少但没有累库压力，炼厂库存仍在去库并 处于绝对低位，其出货以消耗库存资源为主，因此认为现货价格 会延续相对稳定的走势，会在下方对盘面价格形成支撑力量，预计节前沥青将维持震荡格局。建议关注节前炼厂库存情况。观点仅供参考。

烯烃产业链：

前交易日甲醇主力比前收盘价跌1.33%至2597元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.31%至8006元/吨；PP主力比前收盘价跌0.57%至7651元/吨。

甲醇：

基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃利润中等，甲醇进口利润略偏低，综合估值水平略偏低。从供需看，国内甲醇开工率68.3%，环比下降。进口方面，预计一周到港量22万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率73.4%，环比小幅下降。当周港口库存大幅上升12万吨，至78.5万吨。内地工厂库存减少2万吨，至49.5万吨；工厂订单待发量进一步回升。综合看甲醇供需边际转强。

塑料：

基差偏高。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差保持在高位。综合估值水平偏高。从供需看，当周国内开工率上升至87.66%，整体处于中等位置；海外需求转差，进口到港量预期偏高。需求端农膜旺季结束，下游制品平均开工率小幅下降。部分下游工厂因疫情原因提前放假。库存方面，上游标品库存偏低；中游社会库存环比进一步抬升；下游成品库存较高。综合看供需边际走弱。

聚丙烯：

基差中等。从估值看，丙烯聚合利润处于历史同期均值水平，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率小幅下降至81.42%，整体偏低；新装置投产预计给明年一季度供需面带来较大压力。下游开工率环比大幅下降，原因部分在于季节性规律，部分由于疫情影响下游提前放假。库存方面，上游库存偏低；中游社会库存小幅上升，整体处于高位；下游原料库存偏高。综合看供需边际走弱。

策略上建议关注甲醇正套交易机会。仅供参考。

橡胶：

周一沪胶主力合约RU2305下跌5元/吨至12890元/吨，跌幅0.04%；近月RU2301下跌115元/吨至13240元/吨，跌幅0.9%。近月主动减仓下行，1-5价差由500元/吨收窄至350元/吨，近月独立行情似已结束。

临近春节，产业链下游需求继续下降。轮胎开工率连续第五周下调，远弱于往年同期。截至上周四，国内轮胎企业周度开工率继续下调，其中全钢胎下调0.5个百分点至44.2%，半钢胎下调2个百分点至51.5%。轮胎成品库存在近5周开工率下降的背景下，周环比持平；截至2022年12月30日，青岛贸易环节天然橡胶库存持续累库，已回升至近五年同期中性水平。

操作上，春节前预计RU2305在12500~13200元/吨区间震荡为主。以上观点仅供参考。

纸浆：

周一纸浆期货主力合约SP2305较上一交易日收盘价下跌246元/吨至6424元/吨，

跌幅3.7%；近月SP2301上涨352元/吨至7946元/吨，涨幅4.6%。1-5价差走扩至1500元/吨以上，近月升水幅度达到23.7%，

体现出不同的交易逻辑：近月由于为2023年度第一个期货合约，受交易所交割规则约束，在2022年下半年内外价差持续倒挂、针叶浆到港量偏低的背景下可交割品更显稀缺。而远月则受到外盘1月份船货美金报价下调、Arauco宣布MAPA正式投产（阔叶浆产能）以及人民币汇率升值等因素压制。随着近月期价大涨、基差走弱，上期所库存由降转增，截至1月6日，期货库存增加2万余吨至22万吨。

落脚到交易，下游企业可考虑在SP2305上择机买入套保、建立虚拟库存以锁定加工利润。以上观点仅供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收涨188美元，涨幅2.19%，LME铝收涨115美元，涨幅5.01%，LME锌收涨125美元，涨幅4.11%，LME镍收跌1520美元，跌幅5.27%，LME锡收涨450美元，涨幅1.78%，LME铅收跌9美元，跌幅0.43%。从消息面看，美国2022年12月ADP就业人数增23.5万人，远超预期的增15万人，前值增12.7万人。欧洲央行发文表示，预计未来几个季度，整个欧元区的工资增长预计将非常强劲，这加强了进一步加息的理由。12月中国PMI较上月回落1.0个百分点至47.0%。SMM调研数据显示，国内主要大中型铜杆企业综合开工率约为60.32%，较上周微降0.08个百分点。电线电缆企业开工率为69.61%，环比下降9.79个百分点，同比下降9.9个百分点。美国铝业表示，由于天然气供应短缺，预计其旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂的产量将削减约30%。国内冶炼企业放假时间集中于1月15日前后，年后复工时间则集中于2月5日（农历正月十五）前后。SMM全国主流地区铜库存增加0.5万吨至12.25万吨，国内电解铝社会库存较上周增4.6万吨至62.2万吨，铝棒库存较上周增0.43万吨至8.4万吨，七地锌锭库存较上周增加0.34万吨至7.06万吨。美联储加息幅度放缓，美元高位震荡回落。操作建议短线交易为主，套利方面铝跨期正套可继续参与。观点仅供参考。

黑色金属

钢材：

北材南下明显减量，山西晋钢和华南地区确定冬储政策。供应来看，唐山地区吨钢亏损195元/吨，短流程钢厂和部分轧钢产线提前停产放假，周度高炉生铁产量环比微幅下降。整体来看今年钢厂“平控”压力不大，预计生铁产量维持在220万吨/日的水平。从需求来看，临近春节，多地户外施工停止，实际用钢萎缩，现货市场成交清淡，但地产利多政策频出，市场预期强劲，且整体库存处于低位，在强预期无法证伪前预计钢矿价格短期高位震荡。

铁矿石：

美元指数下挫，对美元标价的商品利多。针对近期铁矿石价格过快上涨等情况，国家发展改革委研究加强铁矿石价格监管，特别是严厉打击夸大市场信息、渲染涨价氛围、期现货联动炒作等违法违规行为。高成本下，钢厂多数处于亏损状态，部分钢厂停产检修，原料节前备库已告一断落。进入1月铁矿石需求微幅走弱，与此同时澳巴发货量也环比走弱，港口矿石库存微幅下降，整体来看铁矿市场供需双弱，库存低位，矿价随钢价在强预期无法证伪下持续高位震荡。

双焦：

焦煤方面，煤矿进入放假周期产量逐步下滑，煤矿场地库存总量继续收缩，而今日个别钢厂对焦炭价格开启第二轮提降，市场观望情绪浓厚，焦企暂停提产节奏，部分企业在利润挤压下已有减产计划，采购原料煤积极性减弱，洗煤企业库存有所堆积。价格方面，今日山西忻州市场气精煤成交价现汇含税1401元／吨，较上期成交价降79元／吨；晋中灵石高硫主焦成交均价2161元／吨，较上期4日降70元／吨。焦炭方面，9日焦炭市场偏弱运行，天津、邢台、石家庄地区个别钢厂对湿熄焦采购价格下调100元／吨，干熄焦采购价格下调110元／吨，2023年1月10日0时起执行，主流钢厂暂无回应。焦企目前正常生产，厂内多保持低位或者零库存状态，以积极出货为主。钢厂方面，钢厂开工暂稳，冬储补库接近尾声，钢厂原料库存接近中高位水平，目前以按需采购为主，部分区域钢厂发出焦炭第二轮提降，短期内焦炭市场偏弱运行，后期需继续关注环保政策、宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。

昨日沪深两市高开高走，尾盘涨幅略有收窄，沪指呈现六连阳，大盘风格相对强势。两市超 3000 只个股上行，成交额小幅缩量至8100 亿，北向资金大幅净流入逾 70 亿，为连续 4 日净流入。行业方面，市场轮动依旧快速，白酒、贵金属板块表现强势，光伏等新能源板块冲高回落，电力板块回调。总体上，鉴于各大城市疫情状况基本好转，当前市场情绪乐观，复苏逻辑难证伪。另一方面，市场量能并未出现放大，北向资金作为主要增量资金推升近期市场，但同时当前指数点位离布林带上轨仍有部分空间，短期仍有继续上行的可能，但向上空间有限。期指基差近期均出现回落，建议继续维持谨慎态度，不宜追高。观点仅供参考。

豆粕：

昨日连粕震荡上调，沿海地区油厂报价上调0-20元/吨，主流报价在4520-4570元/吨。后市方面，美豆期价小幅收高，因低吸买盘以及阿根廷大豆作物受高温和干燥天气影响的担忧，给美豆带来提振，宏观面仍面临较多不确定性，市场等待本周美国农业部1月份供需报告指引，预计短期美豆价格维持区间震荡。国内方面，连粕短期跟随美豆震荡上行，现货供应宽松，油厂开机维持高位，豆粕累库加速，下游整体需求较差，春节备货表现不乐观，短期现货价格震荡偏弱运行为主。

油脂：

马来西亚BMD毛棕榈油期货先涨后跌，MPOA产量数据好于预期。内盘方面，连盘棕榈油震荡上涨，库存有所下降及市场对餐饮油脂需求恢复的预期仍然提振油脂。现货市场方面，周内华北、华东成交较好，华南成交一般，南北基差继续走缩。国内24度棕榈油均价8038元/吨。目前棕榈油产区进入减产季后基本面趋于平淡，而国内植物油及油料在近期大量到港，棕榈油重点地区商业库存已接近百万吨水准，供应宽松之下，近期棕榈油继续承压。整体而言，短期到港压力依旧较大，库存持续高位，但产区产量下滑托底，预计整体依旧维持宽幅震荡态势。

棉花：

隔夜美棉上涨，主力3月合约收高0.54美分报86.22美分/磅。因为受到中国重新开放的影响，加上市场期待美联储今年的加息计划不那么激进，美元疲软有助于支持美国农产品出口。郑棉持续小幅走高，部分棉企挺价意愿较强，贸易商报价活跃。下游纺企陆续进入春节放假状态，纯棉纱市场交投氛围较为冷清。棉花价格表现较强，在一定程度上对棉纱价格形成支撑。操作上，建议棉企盘面套保为宜。观点供参考。

白糖：

隔夜国际原糖微涨，主力3月合约收高0.21美分报19.17美分/磅。之前期糖连续五日下跌，因为巴西新政府决定不恢复联邦汽油税，这引发资金抛售，因为新政策可能鼓励更多加工厂用甘蔗生产糖而非生物燃料乙醇。国内郑糖调整，春节旺季销售落幕。现货报价方面 ，昨广西现货市场新糖报价5570-5640元/吨-10元，昆明现货市场新糖报价5570-5600元/吨-10元，大理制糖企业陈糖报价5580-5580元/吨-20元。操作上，郑糖调整，下方成本支撑较强，可等待回调入多机会。观点供参考。

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